原油：地缘升温再度加持油价

　　1、周五WTI 1月原油即合约收盘至71.29美元/桶，周度涨幅5.84%。布伦特2月合约收盘至74.49美元/桶，周度涨幅4.64%；SC2501以552.7元/桶，油价周度呈现大幅反弹走势。

　　2、地缘风险再度上升，周五以色列军方官员表示，随着伊朗在中东的代理团体实力减弱以及叙利亚阿萨德政权下台，以色列空军正在做好继续对伊朗核设施可能发动袭击的准备。以军认为，孤立的伊朗可能会进一步推进其核计划，目前以色列空军已经摧毁了叙利亚绝大多数防空系统，认为现在有机会对伊朗的核设施发动袭击。

　　3、三大机构纷纷下调2024年原油需求增速预期。OPEC月报认为，2024年全球石油需求预期增长161万桶/日，低于上月预测的增长182万桶/日。OPEC亦将其对2025年全球石油需求增长的预测从154万桶/日下调至145万桶/日。IEA将2024年全球石油需求增幅预估下调至84万桶/日，此前预估为92万桶/日；将2025年全球石油需求增幅预估上调至110万桶/日，此前预估为99万桶/日。EIA发布的短期能源展望报告显示，2024年全球原油需求增速预期为90万桶/日，此前预计为100万桶/日。2025年全球原油需求增速预期为130万桶/日，此前预计为130万桶/日。

　　4、美国周度原油产量大幅上升至1363万桶/日，2024年美国原油产量将增加31万桶/日，此前预期为增加30万桶/日。预计2025年美国原油产量将增加28万桶/日，此前预期为增加30万桶/日。而随着美国新任期总统的上任，对于能源端的监管或将进一步宽松。此外，原油产量引申需求量为1982万桶/日的同期高位水平，这也与高炼厂开工率相对应，炼厂原油转换率仍较高。

　　5、库存方面，EIA数据显示，截止2024年12月6日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.14481亿桶，比前一周下降70.1万桶；美国商业原油库存量4.2195亿桶，比前一周下降142.5万桶；美国汽油库存总量2.19689亿桶，比前一周增长508.6万桶；馏分油库存量为1.21335亿桶，比前一周增长323.5万桶。原油库存比去年同期低4.27%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期低1.93%；比过去五年同期低4%；馏分油库存比去年同期高6.87%，比过去五年同期低4%。

　　6、国内需求方面，11月份，中国进口原油4852.1万吨，环比增加8.6%，同比增加14.3%；1-11月份，中国累计进口原油50558.7万吨，同比下降1.9%，降幅较1-10月有所收窄。

　　7、综合来看，目前市场仍处在多空矛盾博弈中，OPEC+的延迟减产一定程度上改善了明年的供需平衡表预期，使得市场对于供应过剩的程度有所缓和。随着年末双节即将到来，市场将出现成品端补库存的节奏对原油需求有一定支撑。另外需要关注地缘这块对市场情绪的影响，油价延续震荡节奏。

　　燃料油：预计短期高硫相对偏强，关注仓单变化

　　1、供应方面：截至12月9日当周，新加坡燃料油库存录得1792.1万桶，环比前一周减少86.7万桶（4.61%）；富查伊拉燃料油库存录得641.9万桶，环比前一周减少214.5万桶（25.05%）。

　　2、需求方面：据隆众资讯统计，11月中国保税市场供油量窄幅增加，总供油量158万吨，环比增加0.3%。国内主要港口保税船用燃料油消费量小幅下滑，预计12月全国保税船用燃料油消费量将继续下降。

　　3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存出现下降，尤其库欣地区去库幅度较大，但是成品油出现大幅累库，尤其汽油累库幅度较高；美国原油产量达到创纪录高位，原油进出口均明显下降。本周EIA和OPEC相继公布月报，EIA预计2025年全球原油需求增速为130万桶/日，和上月预测维持一致，OPEC将其对2025年全球石油需求增长的预测从154万桶/日下调至145万桶/日。EIA预计2025年美国原油产量将增加28万桶/日，但是预计明年美国原油进口量将出现大幅下滑。本周美国公布11月CPI数据，美国11月CPI同比增长2.7%，创下7月以来的最高年增长率，环比增0.3%；核心CPI同比增长3.3%，环比增0.3%，连续三个月下行受阻，不过并不足以阻止美联储下周降息，CME预计12月降息25bp的概率升至98%。年底前油价或仍维持区间震荡。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体先跌后涨，新加坡燃料油市场则震荡下行。从基本面看，低硫燃料油市场继续承压，高硫燃料油市场也偏弱运行。低硫方面，新加坡地区下游需求疲软，再加上套利经济可行带来更多西方套利货物的流入，导致本周亚洲低硫燃料油基本面继续走弱。同时，欧洲ARA地区库存充足，预计12月下半月更多装船货物将运到新加坡。高硫方面，由于来自俄罗斯和中东的稳定流入，亚洲高硫燃料油市场近期将维持供应充足的局面。不过，贸易相关人士表示，由于对伊朗的制裁收紧以及相对稳健的终端加油需求，高硫燃料油市场基本面面临的压力预计将会减轻。本周内盘FU大幅走强，或由于交货原因。预计短期高硫相对偏强，关注仓单变化。

　　沥青：降温之下终端需求陆续收尾

　　1、供应方面：百川盈孚统计，本周国内炼厂沥青总库存水平为22.23%，较上周下降0.25%；本周社会库存率为15.18%，较上周下降0.14%；本周国内沥青厂装置总开工率为29.69%，较上周上升3.95%。近期炼厂利润修复明显，加之南方地区下游终端需求尚可，炼厂基本稳定生产，带动整体产能利用率增加。

　　2、需求方面：南、北方地区降温雨雪天气对于刚需有所阻碍，隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.7万吨，环比下降8.3%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为8.5%，环比下降1.1%，同比下降2.3%。

　　3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存出现下降，尤其库欣地区去库幅度较大，但是成品油出现大幅累库，尤其汽油累库幅度较高；美国原油产量达到创纪录高位，原油进出口均明显下降。本周EIA和OPEC相继公布月报，EIA预计2025年全球原油需求增速为130万桶/日，和上月预测维持一致，OPEC将其对2025年全球石油需求增长的预测从154万桶/日下调至145万桶/日。EIA预计2025年美国原油产量将增加28万桶/日，但是预计明年美国原油进口量将出现大幅下滑。本周美国公布11月CPI数据，美国11月CPI同比增长2.7%，创下7月以来的最高年增长率，环比增0.3%；核心CPI同比增长3.3%，环比增0.3%，连续三个月下行受阻，不过并不足以阻止美联储下周降息，CME预计12月降息25bp的概率升至98%。年底前油价或仍维持区间震荡。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体先跌后涨，沥青期现价格震荡偏强。供应端，原料方面持续偏紧，稀释沥青港口库存基本处于近三年来低位，近两周沥青生产利润有明显修复，不过下周部分炼厂停产可能带动开工率下滑；需求端，12月中旬以后大部分地区终端施工陆续收尾，下游需求基本停滞，冬储入库带动社会库库存增加，今年冬储价格相对较高，隆众资讯预计今年冬储体量预计在105万吨左右。随着冬储合同的持续释放，预计后期沥青供应偏紧的情况将得到缓解。

　　橡胶：国内产区割胶进入尾声，胶价短期宽幅震荡

　　1、供给端，周内海南产区原料维持正常生产状态。受气温等因素影响，局部地区原料干含表现偏低，冬储备货背景支撑周内原料价格。西双版纳产区停割。周内泰国原料价格维持上行为主，本周泰国产区天气存在短暂好转。截至12.12，烟胶片均价76.41泰铢/公斤，较上期下跌0.25%；胶水均价73.13泰铢/公斤，较上期上涨4.93%；杯胶均价63.09泰铢/公斤，较上期上涨3.81%。

　　2、需求端， 本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.73%，较上周微幅走高0.08个百分点，较去年同期走高6.05个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为57.22%，较上周走低1.61个百分点，较去年同期走低2.07个百分点。截至12月13日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比增加1天；半钢胎成品库存40天，周环比增加0天。

　　3、库存： 12月06日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为5.48万吨，较上期增加0.29万吨，增幅5.62%。12月06日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为25.10万吨，较上期增加0.88万吨，增幅3.63%。合计库存30.58万吨，较上期增加1.17万吨。截止12-13，天胶仓单12.7万吨，周环比增加34000吨。交易所总库存15.306万吨，周环比增加17676吨。截止12-13，20号胶仓单6.8343万吨，周环比增加808吨。交易所总库存6.9957万吨，周环比增加506吨。截至2024年12月8日，中国天然橡胶社会库存116.3万吨，环比增加2.8万吨，增幅2.5%。中国深色胶社会总库存为64.5万吨，环比增加2.5%。中国浅色胶社会总库存为51.8万吨，环比增加2.5%。

　　4、整体来看，周内消息面扰动，20号胶增加注册商品，包括诗董BD10工厂、印尼KM下属SGX工厂、印尼苏南橡胶SCY工厂共3家。供应端，泰国南部降雨持续影响割胶，原料价格维持坚挺，国内产区低温胶水干含下滑，产量陆续进入尾声。春节假期之前下游轮胎厂补库需求支撑，刚需持稳为主。天胶社会库存累库，供需无新增驱动因素下，胶价短期宽幅震荡走势。

　　PX&PTA&MEG：春节前终端存备货需求，淡季聚酯负荷下滑缓慢

　　1． PX：本周PX价格上涨。至周五绝对价格环比上涨2.1%至824美元/吨CFR。截至12月13日，中国PX开工负荷为85.7%，较上期回升4.6%。亚洲PX开工负荷为78.5%，较上期回升2.6%。PX装置变化：中海油大榭160万吨装置10/10停车检修，12/8附近重启；海南炼化100万吨装置12/3降负荷，12/5-12/8停车检修。国内两大主要进口来源国日本和韩国PX供应商大多数已经和下游达成明年合约，将会缓解部分供应商的现货抛售压力。短期油价低位，成本支撑弱，聚酯终端需求淡季，下游支撑同样不足，PX价格仍然偏弱，暂无大幅波动动力。

　　2． PTA： 截至12月13日，PTA开工负荷为82.1%，周环比下降3.5%。PTA装置变动：逸盛宁波220万吨PTA装置检修，嘉兴石化150万吨PTA装置因故停车。2024年11月PTA产量608万吨，同比增长73.0万吨，涨幅13.6%，环比减少20.0万吨，降幅3.2%；截至12.13，国内大陆地区聚酯负荷在90.5%附近。本周PTA装置检修增多，产量环比下滑，下游需求缓慢下滑，近期荣盛50万吨聚酯开车，其余检修预报不多，预计春节前部分聚酯工厂有提前备货采购需求，聚酯开工可维持在90%附近，PTA价格短期震荡为主。

　　3． MEG： 截至12月12日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在71.81%（环比上期上升0.17%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.76%（环比上期下降2.29%）。2024年11月，乙烯法制乙二醇产量在113.4万吨，同比增加20.5%。2024年11月，合成气制乙二醇产量在59.3万吨，同比增长20%。2024年11月，国内乙二醇产量在172.7万吨，同比增长20.3%。12月9日，华东主港地区MEG港口库存约49.4万吨附近，环比上期下降4.3万吨。目前看至1月初还存在武汉乙烯、福建炼化、盛虹石化及镇海炼化四套装置的重启，预计乙二醇国内总负荷在1月上旬可以达到75-76%。乙二醇后续产量仍维持高位，聚酯节前备货需求，小幅支撑价格，但12-1月乙二醇仍有较大过剩压力，乙二醇价格窄幅震荡。

　　聚烯烃：库存水平不高，关注下游备货情况

　　1、供应：PE方面本周宁夏宝丰、兰州石化、茂名石化、中天合创等装置重启，产能利用率上涨，下周上海石化、中韩石化等检修装置重启，新增扬子石化、浙江石化计划检修装置，整体检修影响量较本周减少，供应有增加预期。PP方面生产企业检修损失量小幅下降，总产量数据窄幅波动，下周多套装置计划重启，聚丙烯供应压力较大，不排除临停装置增多可能，预计产量在高位震荡。

　　2、需求：PE方面随着订单走弱，下游平均开工率延续下滑，预计后续新跟进的订单数量将继续下降，需求继续下滑。PP方面随着天气转凉，医用透明制品需求量增加；BOPP行业开工暂稳；但对于建筑、农业行业而言，市场淡季氛围开始显现，塑编、PP管材行业订单情况较前期降温，企业多调整装置负荷，整体来看，年末PP需求短期将维持稳定。

　　3、库存：PE方面供应增加有限，市场现货维持偏紧，但下游工厂逐步去库，生产企业库存向下流转速度放缓，后续检修装置陆续复产，供应预计增加，随着供应端回归，库存或小幅增加。PP方面市场延续刚需采购，上游库存继续向下转移，后续裕龙石化计划投产，叠加前期停车装置陆续开车，供应或增量，因此预计下周库存上涨。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比上升0.12%至74.03美元/桶，石脑油价格环比上升0.63%至630.25美元/吨，乙烷价格环比下降2.01%至3576.67元/吨，动力煤价格环比下降1.49%至808.75元/吨，甲醇价格环比上升2.25%至2564.50元/吨。

　　5、总结：目前供给压力不会增长很快，虽然下游虽然存在刚需，但也逐步从高位回落，因此基本面存走弱预期，但库存压力不大，并且下游持续维持低库存状态，一旦开始备货，可能会对价格形成支撑。

　　PVC：重归基本面交易

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降2.54%至79.50%，其中电石法开工率环比下降0.62%至80.20%，乙烯法开工率环比下降7.78%至77.51%；装置检修损失量环比上升11.31%至12.11万吨；总产量环比下降2.50%至45.98万吨，其中电石法产量环比下降0.70%至34.31万吨，乙烯法产量环比下降7.42%至11.67万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比下降0.47%至42.21%，其中管材开工率36.56%，型材开工率环比下降2.88%至37.05%；产销率环比上升10.96%至131.61%。

　　3、库存：总库存环比下降2.63%至79.28万吨，企业库存环比下降5.05%至31.58万吨，社会库存环比下降0.96%至47.70万吨。

　　4、原料：动力煤价格环比下降1.49%至808.75元/吨，电石价格环比上升3.08%至2762.50元/吨，石脑油价格环比上升2.39%至7651.75元/吨，甲醇价格环比上升2.25%至2564.50元/吨。

　　5、总结：上游厂家开工相对稳定，氯碱平衡之下检修较少，供应处于高位，而冬季下游需求淡季，国内管材和型材的年底开工难有反弹，且出口方面暂不明朗，导致市场采购意愿进一步下降，多以观望为主。库存方面，上游集中对市场发运交付，企业库存有所减少，但社会库存下降压力仍然较大，总库存缓慢下降。综合来看，国内需求持续低迷，出口方面由于印度政策的不确定性，市场也相对谨慎，因此基本面依旧偏空，目前正处于主力合约换月过程中，会使近月价格相对偏弱，远月价格相对偏强，建议关注2-5反套策略。

　　甲醇：港口库存开始下降

　　1、供应：国内方面，本周国内前期检修及减产装置恢复，新增检修计划较少，又无新增减产装置，因此导致产能利用率和产量增加，下周复产装置仍然偏多，预计产量依旧小幅增加。进口方面，本周样本到港量为21.85万吨（显性10.75万吨，非显性11.1万吨，其中江苏显性4.25万吨）；内贸船周期内补充3.53万吨，其中江苏2.22万吨，广东1.31万吨。

　　2、需求：本周烯烃方面内蒙古宝丰、山东鲁西烯烃装置停车，行业开工明显降低，传统下游基本维持前期负荷，MTBE和醋酸开工小幅下降。后续MTO检修装置有重启计划，开工预计有所提升，传统下游装置计划检修较多，预计开工走弱。

　　3、库存：本周随着西北烯烃外采量减少，但宏观利好及期货盘面上涨，继续支撑内地市场持续向好，买盘采买情绪尚可，大部分企业继续维持低库存运行。本周甲醇终端消耗稳定，叠加到港量下降，港口库存大幅去库，下周到港有缩量预期，港口库存或继续下降。

　　4、总结：供应方面国内开工和产量持续高位，进口量开始出现下滑趋势，短期来看港口供给边际减少，但需求方面目前MTO装置运行稳定，开工率持续维持在90%上方，传统下游开工也未出现明显下滑，总需求仍有支撑。综合来看，港口方面在中东主力区域装置变动下，心态相对坚挺，库存或继续去库，因此维持震荡偏强判断。

　　纯碱：基本面承压，关注需求节奏

　　1、期货价格：本周纯碱期货价格窄幅波动，截至周五主力合约收盘价1492元/吨，周度跌幅0.8%。

　　2、现货价格：本周初部分地区纯碱现货价格下调20~100元/吨不等，随后报价趋于稳定。本周沙河地区重碱送到报价1470元/吨，较上周下调30元/吨；贸易商报价周内多跟随盘面波动，目前主流地区重碱送到贸易价格1400~1450元/吨。

　　3、供应：本周纯碱供应水平小幅提升，但波动幅度整体有限。截至周四，纯碱行业开工率87.78%，周环比提升0.72个百分点；纯碱周度产量73.18万吨，周环比提升0.83%。当前企业负荷变化不大，预计下周纯碱供应波动幅度依旧有限。

　　4、库存：本周纯碱库存继续累积，企业库存周环比提升2.35%至163.45万吨。当前库存集中度较高，压力主要集中在华北、西北、西南地区。另外，西北地区货运紧张、运费提升或导致纯碱送到价格有所波动，且各地区库存趋势仍有分化。社会环节库存略微下降0.6万吨，纯碱中上游整体仍处于累库通道。

　　5、需求：近期纯碱刚需水平窄幅波动，下游浮法玻璃日熔量小幅抬升，光伏日熔量略有下降，重碱消耗量略微提升，但纯碱下游采购力度整体偏弱限制需求高度。部分低价货源近期成交好转，后期部分下游或陆续开始冬储，纯碱采购需求有望继续释放。

　　6、小结：本周纯碱供、需两端变化幅度有限，但企业库存压力不断提升压制厂家报价。本周重要会议结果出炉后盘面对宏观政策交易或暂告一段落，期货市场将进入基本面主导阶段，短期走势或将承压。中期角度基本面和宏观或仍有博弈，关注政策落实力度、下游冬储节奏能否给市场带来阶段性机会。

　　尿素：供需驱动不及预期，盘面弱势震荡

　　1、期货价格：本周尿素期货价格低位弱势震荡，截至周五主力合约收盘价1719元/吨，周度跌幅1.38%。

　　2、现货价格：本周尿素现货价格偏弱运行，截至周五山东、河南地区现货市场价格分别为1780元/吨、1770元/吨，分别较上周五下调5元/吨、10元/吨，其他主流地区价格下调10~30元/吨不等。

　　3、供应：尿素日产水平在气头企业开工持续下降的带动下有所回落，但下降速度偏慢。截至12月13日尿素日产量18.56万吨，较上周五的18.55万吨变化幅度不大。下周四川、重庆等地区仍有气头企业计划检修，预计尿素日产量将继续下降，中下旬有望降至18万吨甚至以下水平，从而对供应提供支撑。

　　4、库存：尿素企业库存压力持续提升，本周尿素企业库存提升3.05%至143.24万吨。库存的持续提升一方面在于部分地区环保因素影响发运，另一方面在于中下游接货意愿偏弱。

　　5、需求：尿素需求推进缓慢，市场信心依旧不足。本周下游复合肥行业开工率43.59%，周环比提升1.67个百分点，三聚氰胺行业开工率58.10%，周环比下降0.44个百分点。受市场情绪走弱影响，采购需求低迷成为限制需求力度的主要因素。后期复合肥行业仍存季节性提升预期，部分下游元旦前存在停工放假计划，尿素需求仍主要取决于市场采购力度。

　　6、小结：尿素供应存继续下降预期但需求力度不足，基本面利好兑现不及预期，库存压力持续提升，不断压制企业挺价心态。期货盘面短期难有突破性行情，预计下周盘面仍以底部弱势震荡趋势为主，关注供应下降幅度、中下游采购力度能否给市场带来托底效应。

　　玻璃：盘面情绪有所降温

　　1、期货价格：本周玻璃期货价格触底回升，波动幅度略有加大。周五玻璃期货移仓换月，主力05合约收盘价1375元/吨，周度涨幅0.15%；01合约收盘价1227元/吨，周度涨幅2.08%

　　2、现货市场：玻璃现货价格本周走势偏弱，截至周五，沙河地区对应交割品级玻璃成交均价约1283元/吨，较上周五小幅下跌0.57%。同期浮法玻璃国内市场均价1354元/吨，较上周五下跌12元/吨，跌幅0.88%。

　　3、供应：本周玻璃产线暂无变化，但行业存在新线点火，且前期点火产线出玻璃成品，玻璃供应小幅增加1100吨/天，日熔量也小幅提升至16.02万吨，在产产能从底部回升。

　　4、库存：本周玻璃企业库存4762.5万重箱，周环比下降1.25%。

　　5、需求：近期多处于年底赶工状态，玻璃刚需存在支撑。玻璃现货市场成交氛围表现良好，多数地区产销率均维持100%附近波动。后期部分深加工企业或提前停工放假，中下旬之后玻璃刚需面临下滑压力，高成交持续度也有待验证。

　　6、宏观政策：近期重要会议指出明年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策、大力提振消费、稳住楼市股市，玻璃纯碱产业链将长期受益，尤其是二手房置换、装修需求或带动地产端消费略微好转；“以旧换新”等补贴政策也将加大家电、电子产品对非标玻璃的消费回升。但由于政策落实及见效时间较长，政策影响短期更多存在于情绪层面。

　　7、小结：玻璃面临供应小幅回升、下游停工放假风险，基本面存在边际转弱预期。玻璃期货市场对宏观政策利好也暂时消化完毕，短期在基本面拖累下盘面或有回落。中长期来看玻璃期货市场将持续处于宏观政策与基本面博弈阶段，若政策力度超预期，则玻璃期价仍有望出现阶段性上行行情。关注政策落实进度、玻璃现货成交情况。